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鎳中線供應(yīng)壓力較大，但實(shí)際產(chǎn)量增幅較慢，當(dāng)前暫未到最悲觀時(shí)期。精煉鎳庫存持續(xù)回升可能表明供應(yīng)壓力有增加的跡象，但海外可供進(jìn)口鎳板庫存較低。整體來看鎳價(jià)中線依然偏空，但是因鎳板庫存較低提升鎳價(jià)上漲彈性，因此在現(xiàn)實(shí)供需明顯過剩之前，鎳價(jià)可能較為抗跌。本文由上海凱太轉(zhuǎn)載發(fā)布；上海凱太主要研發(fā)制造一體化預(yù)制泵站,一體化雨水提升泵站,一體化污水提升泵站,地埋式一體化預(yù)制泵站等;歡迎訪問上海凱太官網(wǎng)查詢具體產(chǎn)品信息。

精煉鎳庫存持續(xù)回升但可進(jìn)口鎳板庫存低

全球精煉鎳庫存回升，中國(guó)精煉鎳庫存增幅明顯，但海外可進(jìn)口鎳板庫存偏低。

6月份以來，LME鎳庫存出現(xiàn)三次較大幅度的增加，前期流暢的去庫存進(jìn)程暫時(shí)告一段落，市場(chǎng)擔(dān)憂可能存在較多隱性庫存，不過目前來看增幅基本上都是鎳豆，鎳板庫存仍處于較低水平。

中國(guó)精煉鎳庫存增幅較大，SMM數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，中國(guó)精煉鎳庫存（不含保稅區(qū)）較4月下旬的低谷增加了2.28萬噸，增幅高達(dá)88%，中國(guó)精煉鎳庫存在長(zhǎng)達(dá)兩年時(shí)間的下降后，出現(xiàn)了明顯的回升。同期內(nèi)，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)鎳板庫存增加1.73萬噸，增幅87%。

但是海外可供進(jìn)口的鎳板庫存持續(xù)下滑。中國(guó)保稅區(qū)精煉鎳庫存持續(xù)下滑，截至6月21日，中國(guó)保稅區(qū)精煉鎳庫存僅1.59萬噸，算上保稅區(qū)庫存后，中國(guó)精煉鎳總庫存較4月下旬的低谷回升1.27萬噸，增幅25%。同時(shí)LME鎳板庫存僅2.13萬噸，海外可供進(jìn)口鎳板顯性庫存可能不足3.72萬噸（保稅區(qū)不全是鎳板）。因此，近期引發(fā)了鎳進(jìn)口溢價(jià)飆升，創(chuàng)出歷史數(shù)據(jù)以來的新高（6年數(shù)據(jù)），市場(chǎng)一度擔(dān)憂鎳板交割品不足引發(fā)“逼倉”風(fēng)險(xiǎn)。

不過從當(dāng)前情況來看，短期內(nèi)發(fā)生“逼倉”風(fēng)險(xiǎn)的可能性不高，俄鎳現(xiàn)貨升水持續(xù)下滑，甚至轉(zhuǎn)為貼水狀態(tài)，滬鎳1907持倉持續(xù)下滑，同時(shí)中線供需也并不樂觀，在沒有現(xiàn)貨高升水、近月持倉居高不下、中線樂觀預(yù)期等條件的支撐下，發(fā)生“逼倉”的可能性不大。

中線預(yù)期供應(yīng)壓力較大但未到最悲觀時(shí)期

2019年鎳鐵產(chǎn)能增幅巨大，其中中國(guó)鎳鐵產(chǎn)能增幅接近20萬金屬噸/年（山東鑫海、揚(yáng)州一川、內(nèi)蒙古奈曼經(jīng)安、營(yíng)口寧豐、大連富力鎳基新材料等），印尼鎳鐵產(chǎn)能增幅接近25萬金屬噸/年（青山印尼、德龍印尼、金川WP、Weda Bay等）。截至6月21日，印尼年內(nèi)已投產(chǎn)鎳鐵產(chǎn)能約7.4萬金屬噸/年，國(guó)內(nèi)年內(nèi)已投產(chǎn)鎳鐵產(chǎn)能約6.6萬金屬噸/年。

但是從實(shí)際產(chǎn)出來看，鎳鐵產(chǎn)量的增幅較為緩慢。SMM數(shù)據(jù)顯示，以1月份產(chǎn)量為基礎(chǔ)，1~5月份，中國(guó)鎳鐵的產(chǎn)量增幅約為1.18萬金屬噸，印尼鎳鐵產(chǎn)量增幅約為0.65萬金屬噸，中國(guó)自印尼進(jìn)口量下降約1.38萬金屬噸；1~3月份，中國(guó)自印尼鎳鐵進(jìn)口量一路下滑，4、5月份進(jìn)口量依然沒有超過1月份水平，與鎳鐵進(jìn)口量持續(xù)攀升的預(yù)期相反。整體來看產(chǎn)量的釋放速度明顯落后于產(chǎn)能的增速，實(shí)際產(chǎn)能的增速也大幅不及預(yù)期的增速，尤其是印尼的鎳鐵產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度較慢。

雖然中線的產(chǎn)能增量巨大，但是最大的壓力在于四季度，而且三季度可能會(huì)面臨印尼德龍100萬噸不銹鋼和“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的支撐，所以當(dāng)前可能不是最悲觀時(shí)期。若后期印尼德龍不銹鋼產(chǎn)能投產(chǎn)，則中國(guó)自印尼鎳鐵進(jìn)口量將會(huì)出現(xiàn)明顯的下降，抵消部分印尼鎳鐵增幅（8萬鎳金屬噸/年）。

300系不銹鋼庫存超歷史同期

2019年1~5月份，中國(guó)不銹鋼表觀消費(fèi)量累計(jì)同比增長(zhǎng)8.3%，其中300系產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)12.37%，而5月底中國(guó)300系不銹鋼顯性庫存（社會(huì)庫存+無錫盤）同比增長(zhǎng)52%（5月庫存數(shù)據(jù)維持原先統(tǒng)計(jì)口徑），當(dāng)前不銹鋼庫存遠(yuǎn)超歷史同期。雖然庫存處于高位、需求即將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但是6月份300系不銹鋼利潤(rùn)依然尚可，不銹鋼廠減產(chǎn)積極性較弱，預(yù)計(jì)6月份不銹鋼產(chǎn)量可能繼續(xù)小幅下降，但降幅有限。如果后期沒有明顯的利好拉動(dòng)需求，則不銹鋼高庫存壓力可能最終會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)下降，從而拖累鎳需求。因此，短期不銹鋼對(duì)鎳的需求可能略有下降，整體上來看持穩(wěn)為主，后期仍有一定的減產(chǎn)預(yù)期。

新能源汽車對(duì)鎳價(jià)短期影響有限

新能源汽車來看，6月26日開始，新能源汽車開始執(zhí)行新的補(bǔ)貼政策，補(bǔ)貼幅度將出現(xiàn)較大幅度的下調(diào)。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量同比增速從年初的124%開始一路下滑，5月份同比增速僅17%，其中，純電動(dòng)新能源汽車同比增速為21%，插電式混動(dòng)同比下降3.92%。整體來看，在新能源汽車補(bǔ)貼政策退坡后，新能源汽車行業(yè)可能需要經(jīng)歷一段時(shí)期的低谷，而且NCM811電池安全問題限制了鎳需求在新能源行業(yè)的增長(zhǎng)，未來可能還會(huì)受到燃料電池的威脅，因此新能源汽車對(duì)鎳價(jià)短期影響有限。（作者：華泰期貨付志文）

鎳鐵產(chǎn)量爬升緩慢鎳價(jià)利空預(yù)期兌現(xiàn)或仍需時(shí)間

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